“下一个修丽可”，正式易主！
- 青眼原创 2026.08.03
欧邦琪，正式迎来新东家。
昨日（7月30日），Waldencast公告称，公司已完成此前公布的交易，将旗下欧邦琪（Obagi Medical）出售给知名中型私募机构Bridgepoint，本次交易最高对价4.6亿美元（约合人民币31.1亿元）。
交割品牌的同时，Waldencast还同步完成人事调整：Waldencast联合创始人Michel Brousset、Hind Sebti，以及首席财务官Manuel Manfredi将离开原母公司，携手Bridgepoint接管欧邦琪运营。
那么，经历四度易主的欧邦琪，此番在新东家手里，究竟会迎来价值重塑，还是又一次资本周转的棋子？
今年6月初，欧邦琪被卖的消息一经发布，便引发行业、资本与渠道端的广泛关注。时隔不到两个月，Waldencast即宣布完成交割。
▍截自Waldencast官网
然而，比交割速度更引人注目的，是本次交易的人事安排——Michel Brousset与Hind Sebti带领欧邦琪核心管理团队成员一同加入了Bridgepoint，共同执掌品牌运营。Waldencast董事会主席Felipe Dutra则出任执行主席，负责过渡期管理。
一般来说，品牌交易期容易出现团队震荡与战略调整。而欧邦琪此次核心团队留任、母公司创始人带队过档，最大限度保留了品牌经营的连续性，降低了整合风险。某种程度上也说明，欧邦琪仍被Waldencast团队寄予长期发展的期待。
那么，Waldencast为何选择在此时放手？理由很直接：用于偿还高级定期贷款，未来专注运营彩妆品牌Milk Makeup。
具体而言，一方面，Waldencast常年面临高额债务，急需缓解现金流压力，改善资产负债表；另一方面，相较于功效护肤的长周期运营逻辑，Waldencast选择将资源集中于迭代更快、更注重潮流的彩妆赛道。
可以说，这并非是在否定欧邦琪的品牌价值，而是一次战略取舍。而另一方面，此次接盘的Bridgepoint，或许是一个“更懂欧邦琪”的角色。
公开资料显示，Bridgepoint于1984年成立，是欧洲头部中型市场私募股权机构，管理资产约980亿美元（约合人民币6619亿元），投资领域涵盖医疗健康、消费、先进制造等，且在皮肤科、医美、护肤领域布局多年，目前旗下拥有法国填充剂公司Laboratoires Vivacy、护肤品牌RoC Skincare等相关资产。
Bridgepoint方面坦言，收购欧邦琪的意图不止于财务回报，更是完善其高速增长的医美产业布局的关键一步。通过将欧邦琪收入囊中，Bridgepoint得以在注射类器械与护肤品牌的基础上，进一步补强功效护肤与医美服务的复合场景，完整搭建皮肤科、医美、护肤一体化产业生态。
这或许也可以解释Bridgepoint为何接受核心团队留任——他们要的是品牌在专业壁垒上的持续深耕，而非短期套利。
Waldencast方面在交易公告中亦明确表示，Bridgepoint与公司团队一样对品牌抱有长期雄心，双方将共同聚焦欧邦琪的下一篇章，“打造全球顶尖的‘皮肤科超级品牌’，以独特定位服务于全球医生、患者和消费者的美丽与健康需求”。
公开资料显示，欧邦琪由美国皮肤科医生Zein E.Obagi创立于1988年，主要深耕前沿科研与皮肤生物学，拥有处方及非处方完整产品矩阵，专攻院线专业渠道消费者核心肌肤困扰，与修丽可、ZO Skin Health被并称“美系功效护肤三巨头”。
▍资料图
作为院线级专业护肤赛道先驱，欧邦琪一路走来都吸引了市场十足的关注。2006年，该品牌凭借成熟的专业渠道体系与科研实力，成功登陆纳斯达克上市，以功效护肤品牌的稀缺身份，获得资本市场高度关注。
然而，上市仅数年，欧邦琪便被加拿大制药巨头Valeant以约3.44亿美元（约合人民币23亿元）的价格收购，并完成私有化退市，开启多轮流转的发展历程。
2021年，欧邦琪再次迎来新东家——Waldencast宣布收购Milk Makeup和欧邦琪，总交易达12亿美元（约合人民币81亿元）；次年，Waldencast追加500万美元（约合人民币3377万元）以支持Milk Makeup和欧邦琪的合并。同年7月，Waldencast正式登陆纳斯达克。
而自从被Waldencast收购以来，欧邦琪也迎来了一轮高质量增长周期，品牌经营状态持续回暖。
据财报数据显示，2023年-2025年，欧邦琪净收入分别为1.18亿美元（约合人民币7.97亿元）、1.49亿美元（约合人民币10.06亿元）、1.62亿美元（约合人民币10.94亿元），同比增长-12.8%、26.9%、8.3%。
▍截自Waldencast2025年财报
对于2025年欧邦琪营收增长，Waldencast的解释是，一方面，品牌持续推进精细化渠道战略，主动关停低效、非战略性渠道；另一方面，品牌积极开拓第二增长曲线，在医美赛道实现关键突破。
典型如，2025年7月，欧邦琪完成对Novaestiq的收购，拿下Saypha填充剂在美国市场的独家分销权益；同年9月，旗下Saypha MagIQ填充剂顺利获得美国FDA审批。
然而，营收端稳步抬升的背后，是利润端的显著承压。2023年-2025年，欧邦琪全年调整后EBITDA分别为2080万美元（约合人民币1.40亿元）、3050万美元（约合人民币2.06亿元）、1940万美元（约合人民币1.31亿元）。
财报披露，2025年欧邦琪利润大幅下滑，核心源于医美新业务的前置投入。其Saypha MagIQ注射产品线产生约530万美元（约合人民币3580万元）专项上市费用，涵盖研发迭代、合规注册、市场商业化筹备等一系列前期成本。剔除这笔一次性专项投入，欧邦琪2025年调整后EBITDA可达2470万美元（约合人民币1.67亿元），但盈利水平依旧大幅落后2024年峰值。
不难看出，医美新业务扩张带来的短期成本压力，持续考验欧邦琪的盈利转化能力。老团队入局新东家后，这或许也将是欧邦琪需要首要解决的问题之一。
值得一提的是，Waldencast当年收购欧邦琪时，并未同步收购品牌中国区业务资产，仅约定一段时期内以低于市场价向中方供货。
早在2017年，中国资本方海通国际中华并购基金便以1.9亿美元（约合人民币12.8亿元）完成欧邦琪中国业务收购，形成全球主体、中国运营主体相互独立的格局。品牌全球IP以授权形式交由中方公司运营，这套分离式架构，也为后续区域协同割裂埋下隐患。
被收购次年，欧邦琪依托天猫海外旗舰店正式进入中国市场，并于2020年陆续入驻国内皮肤科机构、医美诊所等专业院线渠道。目前，其已在天猫、抖音、京东、小红书等主流平台开设旗舰店，形成线上线下广泛销售布局，但声量并不及市场预期。
据公开信息显示，2024年欧邦琪中国业务营收仅为280.4万美元（约合人民币1894万元）。
从店铺经营来看，在抖音平台，欧邦琪抖音官方旗舰店现有上架链接18个，以精华单品为主，定价集中在200元-600元区间；店铺销量最高的维C臻白焕亮精华，累计售出7000余件。青眼情报数据显示，2026年上半年，该店铺累计GMV处于2000w至4000w。
▍截自欧邦琪抖音官方旗舰店
而被称为“美系功效护肤巨头”的另一品牌修丽可，则展现出截然不同的市场表现。
青眼情报数据显示，在今年上半年淘天护肤TOP20榜单中，修丽可以销售额12.13亿元位列第5，同比增长8.8%，其凭借“整全护肤”定位在精华、面霜等核心品类持续渗透。
此外，欧莱雅集团还在刚出炉的2026年上半年财报中，点名表扬修丽可在中国市场的表现，称“修丽可继续巩固了其在中国市场的领导地位”。这足以说明，修丽可在国内市场已经形成稳定且强劲的增长基本盘，
那么，为何欧邦琪迟迟难以在中国市场打开局面？这或与其运营能力掉队、价格管控混乱等经营问题有关。
以渠道端为例，进入中国市场后，欧邦琪先后与丽人丽妆、鲲驰集团等代运营公司合作，但实际业绩增长效果似乎不理想，渠道策略缺乏长期连续性。
与此同时，频发的商业纠纷也稀释着渠道信任。据公开报道，欧邦琪中国运营主体OBAGI HOLDINGS COMPANY LIMITED及其境内子公司，先后遭到凯淳股份、国药控股分销中心等合作企业起诉，部分子公司被列为失信被执行人、相关股权遭到司法冻结。
如，欧邦琪中国运营主体全资子公司欧葩琪（上海）化妆品有限公司已被列入经营异常名录；二级子公司欧邦琪（上海）化妆品有限公司则被冻结至少1807.28万元股权。
然而，对于中国市场表现，欧邦琪似乎并非没有意识到问题所在，整体经营方式并未进行大幅调整，要想真正改变其在中国市场的处境，欧邦琪还需要时间。
“下一个修丽可”是市场对欧邦琪的期望，但从当下来看，中国市场的欧邦琪距离修丽可还有很大距离；国际市场上，欧邦琪能否在新东家手里焕发新生，还要看核心管理团队能否借助新东家的背景优势，持续赋能欧邦琪，最终跑赢功效市场。
注：除财报截图与特殊说明外，文内货币均已换算成人民币。