又一敏感肌品牌要上市了！
- 青眼原创 2026.07.07
近日，北交所官网显示，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（下称“百瑞吉”）于2026年7月3日正式提交注册申请，距离上市仅差“临门一脚”。
这家以医药起家的企业，自2021年跨界美妆、推出敏感肌护肤品牌以来，护肤业务收入占比在2025年已超过30%，但整体仍未实现盈利，跨界之路仍任重道远。
▍截自北交所官网
公开资料显示，百瑞吉由留美科学家舒晓正于2008年创立，核心产品为交联透明质酸钠凝胶，广泛应用于宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔等术后创伤修复领域。
由于产品具有创新性与持续增长的市场需求，近年来百瑞吉业绩表现比较亮眼。据招股书披露，2023年至2025年，百瑞吉营收分别为1.98亿元、2.31亿元及2.84亿元，复合增长率达19.68%。
进入2026年，增长势头延续：一季度营收9102.75万元，同比增长26.09%。百瑞吉进一步预计2026年1-6月营收约为1.7亿元至1.9亿元，归母净利润约为4600万元至5300万元，同比均可达双位数增长，公司收入规模持续增长带来净利润持续提升。
然而，漂亮的财务数据之下，单一产品依赖、护肤业务持续亏损等问题，仍是其必须直面的隐忧。
▍截自百瑞吉招股书
招股书显示，2023年至2025年，其医疗器械产品收入均在1.5亿元以上，占主营业务收入约70%至78%。其中，核心单品宫腔用交联透明质酸钠凝胶收入从约1.3亿元增至约1.57亿元，占比从65.59%降至55.40%。
尽管占比逐年下降，但该产品依然是公司营收的绝对支柱。百瑞吉在招股书中坦言：“目前公司其他防粘连产品仍处于市场开拓阶段，尚未形成较大规模的收入，因此短期内宫腔用交联透明质酸钠凝胶（宫腔领域）产品对公司业绩影响较大，公司对其存在一定的依赖。”
为突破单一业务的增长瓶颈，百瑞吉于2021年推出敏感肌功效护肤品牌VITREGEN（维缇芮生），试图借助透明质酸原料的技术协同性开辟第二增长曲线。
据品牌官方介绍，该品牌以百瑞吉在生物修复医学前沿领域的技术储备为基石，将应用于临床医学的全球独家专利BIOREGEN-MSC™（自交联透明质酸钠聚合物）延伸至功效护肤领域，打造了面膜、面霜、精华等产品。
▍截自VITREGEN官网
不过，该业务目前尚处于亏损阶段。据招股书显示，2023年至2025年，百瑞吉功能性护肤品收入从4409万元涨至8997万元，占比从22.25%升至31.69%，三年累计营收超1.8亿元。但业务分部持续亏损，同期营业亏损分别为923万元、1240万元及192万元，三年累计亏损约2355万元。
其中，2024年亏损达到顶峰，公司坦承，护肤品业务仍处于品牌发展初期，2024年该业务超98%的收入依赖线上销售，品牌知名度和收入规模尚小，需要持续投入推广费用开拓市场。
2023年至2025年，百瑞吉功能性护肤品业务的毛利率始终保持在70%以上，且逐年稳步提升，2025年已涨至74.51%。
作为一个跨界玩家，为快速建立旗下护肤品牌认知、拓展市场份额，百瑞吉在天猫、抖音、小红书等平台持续加大营销投入。2023年至2025年，线上推广服务费累计超过1.03亿元，其中2025年单年即达4585万元。
高投入也带来了相应增长，抖音、天猫、快手、小红书四大平台贡献了绝大部分收入。其中抖音平台增长最为迅猛，2025年贡献收入约6696万元，占比接近75%。公司在问询回复中表示，抖音平台收入大幅增长，主要系线上推广投入加大，且通过抖音进行护肤品消费日益成为主流趋势。
据青眼观察，当前，VITREGEN（维缇芮生）在抖音已经布局了“VITREGEN维缇芮生官方旗舰店”和“维缇芮生护肤旗舰店”两个矩阵号，最高粉丝数已达14.4万，品牌在抖音平台展现出强劲的爆发力。
▍截自抖音APP
对比而言，VITREGEN（维缇芮生）天猫旗舰店粉丝数已积累约19万，其主打面霜产品售价在200-400元区间，多款产品月销量过千。
▍截自VITREGEN维缇芮生天猫旗舰店
不过，从品牌发展现状来看，VITREGEN（维缇芮生）目前产品结构高度集中，与母公司百瑞吉同样面临单品依赖的问题：据青眼观察，天猫旗舰店销量过万的均为面霜产品，其中“光珀面霜”售价约289元/50ml，销量已超3万件，而面膜、精华水等其他品类销量仍在1000件上下。
此外，公司曾因“芮生”标识卷入商标纠纷。2025年8月与北京爱天然达成和解，支付260万元和解款并承诺不再使用“芮生”标识。另据百瑞吉对北交所第一轮问询函的回复文件显示，2021年电商业务启动初期，也曾存在少量刷单行为，涉及金额8.16万元。
在竞争已趋白热化的敏感肌赛道，维缇芮生能否靠“医药背景”和现有单品实现突围，仍有待市场检验。
回顾百瑞吉的上市历程，可谓一波三折。2023年7月，百瑞吉启动IPO辅导备案。2024年8月，因沪深IPO政策收紧，公司将上市目标板块由科创板转为北交所。同年10月24日，百瑞吉成功挂牌新三板，为北交所上市铺平道路。
2024年12月26日，百瑞吉向北交所递交招股说明书并获受理。然而进入2025年后，上市进程数次按下暂停键：3月因财务报告到期补充审计申请中止审核；6月恢复审核后，8月收到第二轮审核问询函，9月再度因财报到期中止，直至11月才恢复审核。最终，公司于2026年1月21日成功过会，并于7月3日正式提交注册申请。
本次IPO，百瑞吉拟募集资金约1.06亿元，全部用于可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目。这与最初申报时3.5亿元的募资计划相比大幅缩减近七成，删除了原计划中的研发中心建设项目。
研发投入方面，2023年至2025年，公司累计研发投入近4800万元，研发费用率分别为6.82%、7.89%及5.61%。其中2024年研发费用率与同行业可比公司平均水平（7.46%）基本持平；2025年因营业收入增速较快，研发费用率有所下降，但绝对金额仍与此前年度基本一致。截至2025年末，公司已获得境内授权发明专利20项、境外PCT授权发明专利34项。
▍截自百瑞吉招股书
在审核问询过程中，北交所对百瑞吉的功能性护肤品业务给予了高度关注，尤其是针对该业务持续亏损状态下的盈利前景进行了追问，要求公司量化测算盈亏平衡点对应的业务规模、增长率和毛利率水平，并论证预测参数是否有充分的内外部证据支持。
百瑞吉在答复北交所审核问询时预测，功能性护肤品业务将在2027年四季度实现盈亏平衡，预计2027年收入规模可突破1亿元，毛利率有望稳定在70%以上。
在敏感肌护肤赛道稳定增长的背景下，百瑞吉的护肤业务虽已走过近六年的探索周期，年收入规模却仍未突破亿元，这样的推进速度显得并不算快。更何况，薇诺娜、玉泽、溪木源等头部玩家已牢牢占据市场心智，功效护肤的窗口期正在逐步收窄。对于百瑞吉而言，留给它验证跨界逻辑的时间，可能并没有想象中那么充裕。
如果说“何时盈利”考验的是百瑞吉的商业模式能否跑通，那么“如何合规”则直接关系到其线上基本盘能否稳固。线上销售的合规性同样是监管关注的重点。
北交所要求百瑞吉详细披露各平台收入构成、线上销售模式，并核查是否存在大额异常消费情况，本质上是在检验这家从B端医疗器械跨界到C端消费品的企业，能否真正经得起电商平台的合规审视。
值得一提的是，基于百瑞吉在医用透明质酸钠领域深厚的技术积累，市场上一直有声音猜测它是否会顺势切入医美赛道，毕竟从防粘连材料到填充注射材料，技术上有天然的延展性。不过，百瑞吉在回复北交所问询时明确表示：目前未将医疗美容领域产品纳入未来业务拓展方向。这一表态既是对监管关切的回应，也在某种程度上划定了自身发展的边界。
提交注册是上市进程中的关键一步，但绝非终点。对于百瑞吉而言，如何在巩固医疗器械优势的同时，让护肤业务站稳脚跟，并在红海市场中找到差异化竞争路径，将是其登陆资本市场后需要长期解答的命题。